1. Giá và định giá

• P/B khoảng 1,4–1,5 lần, ngang ngành (1,44 lần). Các nguồn tính giá trị sổ sách khác nhau nên cần đối chiếu.
• P/E bốn quý khoảng 11 lần, ROE khoảng 13,4%. Giá đã giảm hơn 30% từ đỉnh quý 4/2025.

2. Kết quả quý 3/2026

• LNTT hợp nhất quý 3 ước 1.388 tỷ đồng, giảm 24% so với cùng kỳ. LNTT 9 tháng 4.510 tỷ đồng, tăng 11%, hoàn thành 77% kế hoạch năm.
• Môi giới giảm mạnh (doanh thu công ty mẹ giảm 62%, thị phần HOSE 11,09%).
• Margin và đầu tư giữ được lợi nhuận: doanh thu margin tăng 11%, dư nợ khoảng 38.294 tỷ đồng. Danh mục tự doanh gần 98% là trái phiếu và chứng chỉ tiền gửi.
• Cả ngành chứng khoán giảm khoảng 43% lợi nhuận quý 3, SSI giảm ít hơn mặt bằng ngành.

3. Luận điểm tích cực

• Vị thế đầu ngành, quy mô vốn lớn, danh mục tự doanh thận trọng.
• Hưởng lợi từ nâng hạng FTSE (hiệu lực 21/9/2026) và hợp tác Virtu để làm Global Broker.
• Định giá thấp hơn đáng kể so với đỉnh. Giá mục tiêu của các CTCK đều cao hơn thị giá: Agriseco 30.000, HSC 33.000, một báo cáo khác 22.500 đồng (chưa rõ ngày phát hành).

4. Rủi ro

• Môi giới phụ thuộc thanh khoản, thị trường đang rung lắc quanh 1.700–1.750 điểm.
• Margin chiếm tỷ trọng lớn, thị trường giảm sâu có thể ảnh hưởng chất lượng tài sản và dự phòng.
• Hiệu ứng “bán khi có tin” sau nâng hạng, dòng vốn thụ động chưa thể hiện rõ. Khối ngoại mới mua ròng lại một phiên sau chuỗi 10 phiên bán ròng.
• Định giá không còn rẻ so với ngành, lợi thế của SSI là chất lượng chứ không phải mức chiết khấu.

5. Lưu ý về dữ liệu

• Các giá mục tiêu được đặt ở những thời điểm giá khác nhau và chưa có báo cáo cập nhật sau quý 3, nên upside có thể bị phóng đại.
• Chưa xác nhận được kế hoạch tăng vốn hoặc thay đổi cổ tức mới, cần kiểm tra thông tin công bố của SSI.

6. Nhận định tổng hợp (không phải khuyến nghị)

• Phù hợp quan điểm nắm giữ trung hạn một doanh nghiệp đầu ngành, nhưng ngắn hạn vẫn phụ thuộc thanh khoản thị trường, vùng 1.700–1.720 của VN-Index và dòng vốn ngoại.
• Nếu giải ngân, nên chia nhiều lần theo các nhịp điều chỉnh.
• Theo dõi: thanh khoản và doanh thu môi giới quý 4, dư nợ margin và chất lượng tài sản, dòng vốn ngoại thực tế cùng tiến độ Global Broker, báo cáo giá mục tiêu mới sau quý 3.

Chiến Lược PBot Tham Khảo