Tin nóng nhất: TCB tăng kịch trần (+6,87%) lên 33.450 đồng ngày 26/8 sau tin Reuters về việc BNP Paribas và KB Kookmin Bank đàm phán mua ít nhất 15% cổ phần Techcombank, thương vụ ~2 tỷ USD, định giá kỳ vọng gấp đôi giá trị sổ sách (cao hơn ~55% thị giá). Thỏa thuận chưa chắc chắn — KB Kookmin nói TCB chỉ là một trong hàng chục ứng viên, có thể chốt cuối 2026 hoặc nửa đầu 2027. Vướng mắc kỹ thuật: room ngoại chỉ còn dư địa ~2 điểm % theo mức tự đăng ký hiện tại.

Kết quả kinh doanh Q2/H1 2026: Lợi nhuận trước thuế Q2 đạt 9.670 tỷ đồng (+22,4%), lũy kế 6 tháng 18.540 tỷ đồng (+22,5%), đạt ~50-53% kế hoạch năm. Thu nhập lãi thuần và thu ngoài lãi (bảo hiểm, thanh toán) đều tăng hai chữ số. NIM cải thiện lên 3,4%/quý (từ 3,1%). Chất lượng tài sản vẫn nhóm đầu ngành: NPL 1,15%, bao phủ nợ xấu 125,5%. CASA 38,3%. Đã chi trả cổ tức tiền mặt tỷ lệ 7%.

Định giá & khuyến nghị: TCB đang giao dịch P/B ~1,13-1,25x, P/E ~7,4x — thấp hơn trung bình lịch sử 1,31x. Các CTCK trong nước (SSI, KBSV, BSC) đều nghiêng về khuyến nghị mua/khả quan dù SSI đã hạ P/B mục tiêu để phản ánh rủi ro. Consensus quốc tế (đầu tháng 8): 12/12 khuyến nghị mua, không có bán.

Chất xúc tác: (1) Thương vụ bán vốn chiến lược nếu thành công sẽ tạo neo định giá mới cao hơn nhiều; (2) tăng trưởng tín dụng và thu phí dịch vụ bền vững, TCBS và hệ sinh thái số tiếp tục mở rộng; (3) định giá còn dư địa chiết khấu so với lịch sử.

Rủi ro: (1) Chất lượng tài sản toàn ngành đang xấu đi (nợ xấu +17,5% từ đầu năm), rủi ro lan sang cả TCB dù đang ở nhóm tốt nhất; (2) khoảng cách định giá giữa bên mua chiến lược và thị giá là rào cản chính, đàm phán đổ vỡ có thể khiến phần premium vừa tăng bị điều chỉnh lại; (3) room ngoại eo hẹp gây khó cho cơ chế thực hiện thương vụ; (4) áp lực chi phí vốn có thể tiếp tục ghì NIM.

Nhận định chung : Nền tảng kinh doanh vững, định giá chưa đắt, nhưng con sóng giá gần đây chủ yếu đến từ tin đồn M&A chưa chắc chắn hơn là thay đổi nội tại — cần theo dõi thêm diễn biến đàm phán.

Chiến Lược PBot Tham Khảo