1. KQKD quý II/2026

• Doanh thu 55.557 tỷ đồng (+53% YoY), lợi nhuận sau thuế 6.424 tỷ đồng (+51% YoY)
• Lũy kế 6 tháng: doanh thu 108.870 tỷ, lợi nhuận 15.480 tỷ (+47%/+103%), đã hoàn thành 52% doanh thu và 70% kế hoạch lợi nhuận năm
• Sản lượng HRC bán ra ~1,9 triệu tấn (+64% YoY), kỷ lục theo quý nhờ Dung Quất 2 vận hành đủ 2 giai đoạn; biên lợi nhuận gộp lên ~19%, cao nhất chu kỳ

2. Mặt trái: chi phí và đòn bẩy tăng nhanh

• Chi phí lãi vay quý II gấp 3,5 lần cùng kỳ; chi phí bán hàng +108%, chi phí tài chính +97%
• Tổng dư nợ vay ~98.530 tỷ đồng — phần lớn “ăn” vào cải thiện biên lợi nhuận gộp

3. Hai chất xúc tác đang chờ

• Dung Quất 2 mới chạy ~65% công suất → còn nhiều dư địa tăng sản lượng, lợi nhuận tiềm năng chưa phản ánh hết
• Nâng hạng FTSE hiệu lực 21/9/2026: HPG thuộc nhóm Mid Cap nhận vốn thụ động (ước ~82,7 triệu USD cả lộ trình theo Vietcap, dù các CTCK khác đưa ra số cao hơn)

4. Định giá & khuyến nghị

• P/E dự phóng 2026 ~7,5x, EV/EBITDA ~4,6x — thấp hơn đáng kể trung bình 5 năm
• SSI: MUA, mục tiêu 36.000đ (+27,7%); BVSC: nâng mục tiêu lên 33.200đ, nâng dự báo LNST 2026; Yuanta: mục tiêu 33.200đ (+52%); Agriseco đưa HPG vào danh mục khuyến nghị tháng 8/2026
• Giá thị trường hiện chưa phản ánh hết khoảng cách với các mục tiêu này

5. Rủi ro dài hạn

• Giá quặng sắt, than luyện cốc, thép Trung Quốc dư cung, tỷ giá, khả năng hấp thụ sản lượng Dung Quất 2
• Lợi nhuận Q1/2026 có phần đóng góp lớn, không thường xuyên từ bất động sản — cần loại trừ khi so sánh xu hướng lợi nhuận cốt lõi

6. Kết luận

• Câu chuyện đầu tư xoay quanh việc Dung Quất 2 chuyển hóa dần thành lợi nhuận thực, được hỗ trợ bởi phòng vệ thương mại và dòng vốn ngoại từ nâng hạng.
• Định giá thấp hơn lịch sử, nhưng rủi ro chính nằm ở chi phí vốn và biến động nguyên liệu/giá thép toàn cầu — không phải ở đầu ra sản phẩm
• Đây là thông tin tham khảo, không phải khuyến nghị đầu tư

Chiến Lược PBot Tham Khảo